Một stablecoin thuật toán là gì?
Stablecoin là loại tiền kỹ thuật số được gắn với đô la Mỹ và hoạt động trên blockchain. Do chi phí trung gian thấp hơn liên quan đến hoạt động trên blockchain, chúng được sử dụng làm tiền tệ phương tiện để giao dịch tài sản tiền điện tử. Hiệu quả vốn, phân cấp và ổn định là ba mục tiêu của thiết kế stablecoin. Hãy hiểu liệu các stablecoin hiện tại có đáp ứng được các mục tiêu này hay không.
Loại stablecoin thường gặp nhất là stablecoin tập trung, được dẫn đầu bởi Tether và kết hợp ít tài sản thanh khoản và thương phiếu hơn trên bảng cân đối của nó. DAI của MakerDAO phụ trách các loại tiền ổn định phi tập trung (được thế chấp quá mức). Các cá nhân nhận được mã thông báo DAI bằng cách gửi tài sản thế chấp tiền điện tử, điển hình là Ether ( ETH ) ở các vị trí được thế chấp quá mức. Tuy nhiên, chúng kém hiệu quả hơn về vốn so với các đối tác tập trung trong khi được phân cấp.
Danh mục thứ ba, do TerraUSD dẫn đầu, là các stablecoin theo thuật toán, thường được thế chấp dưới mức. Một stablecoin thuật toán là một loại tiền điện tử được điều chỉnh bởi các thuật toán (tức là hợp đồng thông minh) để giảm biến động giá của một tài sản cụ thể, chẳng hạn như đô la Mỹ.
Giao thức dựa trên Cosmos được gọi là Terra cung cấp năng lượng cho một tập hợp các stablecoin theo thuật toán sử dụng đồng xu LUNA để giữ các chốt của chúng. Mặc dù TerraUSD tuân theo một thiết kế hiệu quả hơn về vốn, nó đi kèm với nhược điểm là giao dịch với mức chiết khấu đáng kể và dễ bị tấn công đầu cơ.
Với những nhược điểm này, tại sao chúng ta cần các stablecoin theo thuật toán? Stablecoin dựa trên các thuật toán dựa trên mã minh bạch và có thể kiểm tra được, điều này làm tăng cơ hội đạt được sự tự tin. Tuy nhiên, hiểu được nhiều loại stablecoin theo thuật toán, các tiêu chí xác định hiệu suất của chúng và rủi ro đi kèm với chúng sẽ giúp bạn mở ra tiềm năng thực sự của chúng (sẽ nói thêm về điều này sau).
Bài viết này sẽ thảo luận về vai trò, các loại và tính ổn định của stablecoin thuật toán cũng như trả lời câu hỏi liệu chúng có phải là một khoản đầu tư an toàn hay không.
Một stablecoin thuật toán hoạt động như thế nào?
Hệ thống “hai xu” là một cấu trúc stablecoin thuật toán điển hình, trong đó một đồng được sử dụng để “hấp thụ” sự biến động của thị trường, và đồng còn lại cố gắng giữ giá. Mã thông báo cũ này thường được gọi là mã cân bằng hoặc mã chia sẻ và nó thường được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung thứ cấp (DeX) như Uniswap ( UNI ). Lúc đầu, Terra chỉ dựa vào sự sắp xếp hai đồng tiền này nhưng gần đây đã kết hợp dự trữ Bitcoin ( BTC ) như một bước hỗ trợ cho phương pháp toán học của nó.
Hãy lấy ví dụ về mạng lưới của Terra để hiểu một hệ thống hai đồng tiền trong hệ sinh thái stablecoin theo thuật toán. Hệ thống blockchain Terra chứa hai mã thông báo: TerraUSD, một stablecoin và Luna, một mã thông báo quản trị. Sự tương tác giữa hai yếu tố này nhằm mục đích giữ cho giá trị đô la của TerraUSD ổn định.
Nếu giá của stablecoin tăng hơn 1 đô la do nhu cầu của nhà đầu tư, người nắm giữ Luna có thể đổi 1 đô la Luna lấy đồng tiền đó, thu lợi từ mức giá cao hơn. Ngược lại, các nhà giao dịch có thể hưởng lợi bằng cách đổi lấy Luna trị giá 1 đô la khi đồng xu giảm giá trị. Điều này làm giảm nguồn cung và tăng giá.
Do đó, giá trị của một stablecoin thuật toán hoàn toàn bắt nguồn từ điều mà lực lượng đặc nhiệm tài sản tiền điện tử của Ngân hàng Trung ương Châu Âu gọi là “kỳ vọng về giá trị thị trường trong tương lai của nó.”
Để bắt đầu, các stablecoin theo thuật toán yêu cầu mức độ hỗ trợ nhu cầu để toàn bộ hệ sinh thái hoạt động. Tuy nhiên, toàn bộ hệ thống sẽ bị lỗi nếu nhu cầu giảm xuống dưới một mức nhất định.
Ngay cả lịch sử cũng đã chỉ ra rằng mức cơ bản hoặc mức sàn của hỗ trợ sản phẩm tài chính không được đảm bảo, đặc biệt là trong thời kỳ khủng hoảng. Ví dụ: sau khi mã thông báo được chốt tỷ giá 1: 1 USD thấp hơn đáng kể so với giá trị 1 đô la dự kiến của nó vào tháng 4 năm 2021, Fei đã giảm 80% so với giá mua tăng của nó.
Thứ hai, để duy trì cái gọi là hệ sinh thái “ổn định”, các stablecoin theo thuật toán dựa vào các cá nhân độc lập để thực hiện chênh lệch giá ổn định để kiếm được các động lực thị trường . Tuy nhiên, tùy thuộc vào các tác nhân riêng biệt, được định hướng bởi thị trường để thực hiện chênh lệch giá tùy ý ổn định giá mà không có nghĩa vụ pháp lý đều rủi ro như nhau.
Các loại stablecoin thuật toán
Ba danh mục chính của stablecoin thuật toán được thảo luận trong các phần dưới đây.
Phục hồi tiền ổn định theo thuật toán
Các stablecoin kiểu Rebase xử lý các mã thông báo ERC-20 có thể co giãn về giá , tức là, tổng nguồn cung của stablecoin không cố định và được sửa đổi thích ứng thường xuyên. Thay vào đó, việc điều chỉnh được thực hiện tự động bằng cách sử dụng quy trình rebase, quy trình này dần dần ổn định giá của một stablecoin mục tiêu theo hướng chốt cố định, chẳng hạn như $ 1.
Giao thức Ampleforth có một tính năng được gọi là phục hồi để thay đổi nguồn cung cấp mã thông báo. Điều này có nghĩa là số lượng mã thông báo AMPL trong ví của bạn sẽ thay đổi dựa trên mức trung bình có trọng số của giá mã thông báo trong thời gian đó cứ sau 24 giờ.
Các stablecoin thuật toán Seigniorage
Đối với các stablecoin theo thuật toán, mô hình chia sẻ seigniorage thường bao gồm hai hình thức tiền điện tử: stablecoin (tiền xu) và quyền sở hữu seigniorage (cổ phiếu). Khi giá của một loại tiền tệ vượt quá mức chốt dự định, cổ phiếu được sử dụng để tăng nguồn cung tiền.
Các stablecoin kiểu Seigniorage, ngoài hai loại tiền điện tử này, thường phát hành trái phiếu có thể mua lại như một động lực cho người mua khi giá giảm xuống dưới mức chốt. Basis Cash là một ví dụ về một dự án stablecoin theo thuật toán kiểu seigniorage bao gồm ba loại tiền điện tử, như được thảo luận bên dưới.
Mục tiêu chung của giao thức Basis Cash là giữ cho giá BAC ổn định bằng cách điều chỉnh nguồn cung. Hệ thống hoạt động như thế này: Khi tiền mặt cơ bản tăng trên 1 đô la, giao thức sẽ đúc các mã thông báo mới và phân phối chúng cho những người nắm giữ BAS. Điều này làm tăng thêm áp lực bán, kéo giá xuống.
Khi Basis Cash giảm xuống dưới mức chốt 1 đô la, hệ thống khuyến khích người dùng đốt mã thông báo của họ để đổi lấy mã thông báo trái phiếu có tỷ lệ 1: 1. Khi chốt giá của mã thông báo tăng trên 1 đô la, người dùng có thể đổi mã thông báo trái phiếu của họ lấy mã thông báo Basis Cash.
Các stablecoin theo thuật toán phân số
Các stablecoin theo thuật toán phân đoạn kết hợp các tính năng của stablecoin hoàn toàn theo thuật toán và được thế chấp hoàn toàn. Các stablecoin này tránh được việc thế chấp quá mức và có ít rủi ro về lưu ký hơn. Trái ngược với các thiết kế chỉ sử dụng thuật toán, nó nhằm mục đích thực thi một chốt hơi chặt chẽ với mức độ ổn định cao hơn.
Frax là triển khai stablecoin đầu tiên sử dụng giao thức thế chấp một phần cung cấp kiến trúc hai mã thông báo, trong đó FRAX đóng vai trò là stablecoin được chốt giá 1 đô la và FXS là mã thông báo quản trị.
Ưu và nhược điểm của stablecoin thuật toán
Đổi mới sản phẩm tài chính không nhất thiết là một điều tốt và một số đổi mới được thiết kế có chủ đích để không ổn định về bản chất và các dự án stablecoin theo thuật toán nằm trong số các loại tiền phát minh như vậy.
Tuy nhiên, do một loạt các công cụ phái sinh theo hướng chứng khoán hóa phức tạp, hệ thống tài chính toàn cầu gần như sụp đổ vào năm 2008. Một cuộc khủng hoảng tương tự đã xảy ra trong thế giới tiền điện tử do sự sụp đổ của TerraUSD. Vì vậy, các stablecoin theo thuật toán ổn định như thế nào? Để tìm hiểu, hãy cùng khám phá những ưu và nhược điểm của stablecoin thuật toán trong các phần bên dưới.
Ưu điểm của stablecoin thuật toán
Các stablecoin thuật toán là hiện thân thực sự của phân quyền, vì mã xác định các quy tắc điều chỉnh hệ thống tài chính cơ bản, không có cơ quan quản lý nào để mắt đến các giao dịch của người dùng. Ngoài ra, việc thiếu yêu cầu tài sản hữu hình trong stablecoin thuật toán giúp loại bỏ rủi ro do lỗi của người dùng.
Các stablecoin thuật toán đã giới thiệu lại seigniorage vào hệ sinh thái tiền điện tử, tức là việc đánh giá lợi nhuận hoặc thua lỗ khi sản xuất tiền tệ có thể thực hiện được trong thế giới tài sản kỹ thuật số phi tập trung.
Nhược điểm của stablecoin thuật toán
Stablecoin dựa trên thuật toán có kiến trúc yếu. Các tài sản kỹ thuật số phi tập trung này, sử dụng thuật toán, kỹ thuật tài chính và khuyến khích thị trường để cố gắng cố định giá của tài sản tham chiếu, không ổn định chút nào và luôn dễ bị rủi ro.
Hơn nữa, có ba vấn đề với stablecoin theo thuật toán. Đầu tiên, tiền điện tử bề ngoài có vẻ ổn định đòi hỏi một mức độ nhu cầu nhất định để hoạt động chính xác. Hệ thống sụp đổ nếu nhu cầu giảm xuống dưới một mức cụ thể.
Thứ hai, stablecoin dễ bị tổn thương vì chúng dựa vào các nhà đầu tư độc lập, tự động viên, những người phải quan tâm đến việc kiếm lợi từ thuật toán giữ TerraUSD gắn liền với đồng đô la. Cuối cùng, trong thời kỳ khủng hoảng, các nhà giao dịch hành động dựa trên thông tin mơ hồ và không chắc chắn có thể khiến loại stablecoin này mất giá. Nó cũng có thể kích hoạt tâm lý bầy đàn, dẫn đến việc bán các stablecoin cơ bản, gây ra một đợt giảm giá lớn.
Ví dụ: Terra stablecoin (UST) sử dụng kế hoạch lưu trữ hai mã thông báo để ổn định giá của Terra và Luna. Người dùng có thể tạo các stablecoin TerraUSD trị giá 1 đô la bằng cách đốt 1 đô la của Luna, là mã thông báo gốc của chuỗi khối Terra. Các mã thông báo Luna được sử dụng để đặt mã thông báo trong các phiếu bầu quản trị, trả phí để xác nhận các giao dịch blockchain và tạo ra lợi tức trên các giao thức cho vay DeFi .
Tuy nhiên, sự sụp đổ của TerraUSD đã trở thành một cuộc tranh cãi về stablecoin thuật toán quan trọng khi UST mất chốt đồng đô la của mình . Nhưng điều gì đã xảy ra với UST và Luna? Một sự sụt giảm lớn đã xảy ra khi giá UST giảm xuống dưới 1 đô la.
Những kẻ tấn công bắt đầu bán phá giá UST, trong khi Luna Foundation Guard bắt đầu mua UST và bán BTC để khôi phục chốt. Do đó, do sự sụp đổ của tiền điện tử, khi UST phụ thuộc nhiều hơn nữa, giá Bitcoin sẽ giảm. Do quá hoảng loạn, mọi người đã cố gắng bán UST trên các sàn giao dịch với giá thấp hơn bao giờ hết, tạo ra áp lực bán mới đối với đồng tiền này, khiến đồng tiền này phụ thuộc nhiều hơn nữa.
Tóm lại, UST bán tháo = nhiều LUNA đang lưu hành = giá LUNA thấp hơn. Do sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra, các nhà lập pháp và quan chức trên toàn thế giới đã kêu gọi quy định về stablecoin theo thuật toán để bảo vệ thị trường tiền điện tử khỏi một sự cố khác trong tương lai.
Các stablecoin theo thuật toán có an toàn không?
Thị trường stablecoin không được kiểm soát; do đó, đầu tư vào stablecoin bao gồm rủi ro mất giá và có thể dễ bị tấn công đầu cơ trong trường hợp thế chấp dưới mức. Khi nguồn cung cấp stablecoin được kết nối với giá trị của mã thông báo quản trị của blockchain, nguy cơ mất giá sẽ tăng lên.
Do đó, trước khi quyết định đầu tư vào stablecoin hoặc bất kỳ hình thức tiền kỹ thuật số nào, bạn bắt buộc phải tiến hành nghiên cứu của riêng mình và hiểu các nguyên tắc cơ bản và tín hiệu kỹ thuật của mã thông báo đang được xem xét.
Hơn nữa, để bảo vệ các stablecoin như TerraUSD, chúng phải được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản thế chấp ổn định, lý tưởng là dự trữ đô la Mỹ có tính thanh khoản cao hoặc đối tác blockchain của nó trong stablecoin. Một lựa chọn khác là sử dụng các hợp đồng thông minh để bảo vệ tài sản thừa. Ví dụ: hệ thống sẽ thực thi thanh lý stablecoin để duy trì sự ổn định hoàn toàn và tài sản thế chấp trong trường hợp tỷ lệ tài sản thế chấp trên stablecoin giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định.
Ngoài ra, điều cần thiết là phải hiểu rằng thế chấp xác định sự ổn định của bất kỳ stablecoin nào. Điều này có nghĩa là sự thiếu tin tưởng vào sáng kiến, cũng như bất kỳ hậu quả nào đối với tài sản thế chấp cơ bản, có thể gây hại cho nền kinh tế. Việc giảm giá trị của tài sản thế chấp làm giảm giá trị bắt buộc của stablecoin, có khả năng dẫn đến nỗ lực lớn để mua lại stablecoin. Hậu quả của tình huống này giống với hậu quả của một cuộc điều hành ngân hàng cổ điển.
Biết được sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các thành phần là rất quan trọng vì sáng kiến stablecoin là sự tương tác phức tạp của các thành phần riêng lẻ. Các sai sót thành phần đơn lẻ có thể củng cố lẫn nhau, đặc biệt nếu các nghĩa vụ và trách nhiệm không rõ ràng. Hơn nữa, vì không có tài sản thế chấp để thanh lý lại stablecoin, người dùng có nguy cơ mất các khoản đầu tư của mình trong trường hợp xảy ra sự cố. Do đó, người dùng phải lưu tâm khi đầu tư vào các dự án stablecoin sử dụng thuật toán.
