Stablecoin là gì?
Stablecoin là một loại tiền điện tử được tạo ra chủ yếu như một phương tiện trao đổi và được sử dụng để tạo điều kiện cho các giao dịch tiền điện tử ngày nay. Một giải pháp thay thế cho các loại tiền điện tử cực kỳ dễ bay hơi và phổ biến, stablecoin có giá trị của chúng gắn liền với hàng hóa, tiền tệ fiat hoặc công cụ tài chính và duy trì sự ổn định về giá bằng cách khóa dự trữ của tài sản cố định cơ bản làm tài sản thế chấp hoặc bằng một số thuật toán để kiểm soát nguồn cung cấp mã thông báo.
Nói chung, có ba loại stablecoin : stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử và stablecoin theo thuật toán . Được liên kết với giá của tiền tệ fiat cơ bản, các stablecoin được thế chấp bằng fiat phổ biến như USD Coin ( USDC ), Tether ( USDT ) và Binance USD ( BUSD ) được gắn với đồng đô la Mỹ và được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ tương đương với số stablecoin được phát hành.
Mặt khác, các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền điện tử như MakerDAO’s Dai ( DAI ) và Wrapper Bitcoin (WBTC), tương ứng được liên kết với các loại tiền điện tử phổ biến như Ether ( ETH ) và Bitcoin ( BTC ).
Vì giá của các loại tiền điện tử này có sự biến động đáng kể, các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền điện tử được phi tập trung hóa quá mức để đảm bảo đủ dự trữ ngay cả khi giá tiền điện tử cơ sở giảm đáng kể.
Trái ngược với hai loại này, các stablecoin theo thuật toán giữ giá trị của chúng ổn định bằng cách kiểm soát nguồn cung cấp mã thông báo thông qua một thuật toán, tương tự như cách các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới điều chỉnh giá của các loại tiền tệ fiat bản địa của họ.
Trong khi các nhà phát hành stablecoin theo thuật toán không có được mức độ tự tin như theo Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, những thất bại ngoạn mục của các stablecoin như Basis Cash (BAC), stablecoin của Iron Finance (IRON) và TerraUSD Classic (USTC) đã dẫn đến các cuộc gọi quy định trong không gian thích hợp này.
Những rủi ro với stablecoin là gì?
Trong một kịch bản lý tưởng, các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định và tiền điện tử phân bổ đủ dự trữ của tài sản được chốt để đảm bảo sự ổn định về giá của stablecoin của họ và do đó giá trị của các mã thông báo do các nhà đầu tư nắm giữ trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, trong trường hợp những khoản dự trữ này bị thiếu hụt hoặc được hỗ trợ bởi một loại tiền điện tử có giá tiếp tục giảm mạnh, thì sẽ có nguy cơ thực sự khiến stablecoin mất chốt. Điều này có thể gây ra phản ứng dây chuyền, dẫn đến việc stablecoin bị bán phá giá bởi các nhà đầu tư hoảng sợ và mất hầu hết hoặc tất cả giá trị của nó.
Với các stablecoin theo thuật toán, rủi ro này thậm chí còn cao hơn , vì các thiết kế giao thức của họ dựa trên mối quan hệ phức tạp giữa stablecoin và tiền điện tử thế chấp để duy trì giá của nó.
Như đã được chứng minh bởi sự cố Terra, các nhà phát hành stablecoin đã thiết kế chốt sao cho vốn hóa thị trường của USTC đã đạt đến mức cao hơn nhiều so với mức dự trữ mã thông báo Luna Classic (LUNC) được thế chấp nên cho phép.
Mặc dù những sai sót trong cách USTC được chốt hiện đã rõ ràng, nhưng rất ít nhà đầu tư hoặc chuyên gia thị trường có thể đoán được tốc độ mà USTC sẽ sụp đổ vào tháng 5 năm 2022.
Ngoài ra, có những rủi ro bảo mật thông thường liên quan đến stablecoin khi chúng được giữ trong ví kỹ thuật số hoặc ví nóng hoặc với sàn giao dịch. Các nền tảng này có thể bị ảnh hưởng bởi một cuộc tấn công độc hại và bất kỳ hành vi trộm cắp stablecoin hoặc quỹ dự trữ nào có thể gây nguy hiểm cho toàn bộ chốt.
Phần lớn cũng phụ thuộc vào cách các tổ chức phát hành tự điều chỉnh hoạt động của họ, với rủi ro đối tác nghiêm trọng phát sinh trong trường hợp có bất kỳ gian lận nào do họ hoặc bất kỳ bên liên quan nào thực hiện trong việc duy trì stablecoin.
Tại sao stablecoin cần được quản lý?
Khi ngày càng có nhiều tổ chức phát hành bắt đầu tràn ngập thị trường bằng các loại stablecoin mới và ngày càng có nhiều nhà phát hành thất bại vì một số lý do, các nhà lập pháp cũng như các chuyên gia đều lên tiếng cần phải lập pháp cho các stablecoin.
Lo ngại về sự thất bại hệ thống của một số stablecoin hàng đầu, Bộ trưởng Bộ Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen thậm chí còn ám chỉ đến sự không chắc chắn ngày càng tăng rằng các nhà phát hành stablecoin sẽ có thể hỗ trợ các stablecoin của họ bằng các tài sản truyền thống trong thời điểm căng thẳng.
Mặc dù những bình luận này đã xuất hiện sau sự sụp đổ của Terra, nhưng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã chỉ trích stablecoin và các tài sản tiền điện tử khác kể từ năm 2018.
Ngay cả các công ty stablecoin hàng đầu như Tether cũng đã làm ngạc nhiên những người hâm mộ stablecoin nhiệt thành với những tiết lộ của họ. Trong báo cáo dự trữ được tổng hợp đến ngày 31 tháng 3 năm 2021, công ty làm rõ rằng họ không nắm giữ quá 76% dự trữ bằng tiền hoặc các khoản tương đương tiền, trong khi phần còn lại ở dạng nợ doanh nghiệp, quỹ, kim loại quý hoặc các khoản vay có bảo đảm. .
Trong khi các tài sản không dùng tiền mặt này hoạt động giống như tiền mặt thực tế trong các trường hợp bình thường, chúng không có tính thanh khoản như nhau và cũng phải chịu những biến động về định giá có thể ảnh hưởng đến việc định giá tổng thể các khoản dự trữ của công ty. Không có gì ngạc nhiên khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã phạt Tether Holdings Limited và các chi nhánh của nó, Tether Limited, Tether Operations Limited và Tether International Limited, vào ngày 15 tháng 10 năm 2021, với khoản tiền phạt 41 triệu đô la vì tuyên bố sai rằng USDT là 100%. được hỗ trợ bằng tiền mặt.
Lệnh CFTC tuyên bố rằng Tether đã vi phạm Mục 6 (c) (1) của Đạo luật Trao đổi Hàng hóa (CEA) và Quy định 180.1 (a) (2), cấm đưa ra các tuyên bố mang tính thao túng và lừa đảo liên quan đến hàng hóa cơ bản. Phần thứ hai đề cập cụ thể đến sự ủng hộ thực tế của Tether đối với USDT, khác xa với việc thế chấp tiền tệ fiat 100% đã được công ty tuyên bố.
Bất chấp những đổi mới mang tính đột phá được giới thiệu bởi công nghệ blockchain và một số công ty tiền điện tử, nhu cầu quan trọng là phải tích hợp các tài sản kỹ thuật số như stablecoin vào luật hiện hành và giải quyết các rủi ro liên quan mà không cản trở sự đổi mới.
Để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và hạn chế mối đe dọa gây ra bởi những kẻ gian dối hoặc gian lận, Tổng thống Hoa Kỳ Joe Biden đã ký một lệnh hành pháp vào tháng 3 năm 2022 chỉ đạo nhiều cơ quan chính phủ xây dựng khuôn khổ pháp lý cho tiền tệ kỹ thuật số.
Các stablecoin FDIC có được bảo hiểm không và điều gì sẽ xảy ra nếu stablecoin được coi là chứng khoán?
Khi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đang mở rộng tầm cao mới vào tháng 11 năm 2021, Nhóm công tác của Tổng thống Hoa Kỳ (PWG) về thị trường tài chính đã đưa ra một báo cáo cụ thể về những rủi ro do stablecoin gây ra và tác động tiêu cực của chúng đối với sự ổn định của thị trường tài chính.
Nhận thấy thực tế rằng stablecoin thanh toán gây ra rủi ro hệ thống có thể đánh bại mục đích của họ là một hình thức thanh toán được chấp nhận rộng rãi, báo cáo của PWG đã gọi các tổ chức phát hành stablecoin là “ngân hàng bóng tối” mới và kêu gọi các nhà quản lý Hoa Kỳ giám sát liên tục và toàn diện . Chi tiết về việc stablecoin có nguy cơ mất giá như thế nào trong trường hợp chạy tiền điện tử, báo cáo cũng nhấn mạnh cách các sự kiện như vậy có thể làm gián đoạn khả năng thanh toán của chủ sở hữu mã thông báo đồng thời dẫn đến hiệu ứng lây lan rộng hơn có thể làm gián đoạn các thị trường đồng minh.
Hơn nữa, báo cáo nhấn mạnh rằng các tổ chức phát hành stablecoin nên được bảo hiểm bởi Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), một cơ quan độc lập do Quốc hội thành lập để kiểm tra các tổ chức tài chính về sự an toàn, lành mạnh và bảo vệ người tiêu dùng. Tuy nhiên, các nhà phát hành stablecoin không bắt buộc phải tuân thủ luật ngân hàng liên bang và do đó thậm chí không được FDIC bảo hiểm.
Với việc các nhà cung cấp stablecoin ngày càng trở thành một nguồn ‘tiền tư nhân’ có thể so sánh với các quỹ thị trường tiền tệ, rủi ro phát sinh do thất bại có thể quét sạch tài sản của nhà đầu tư, vì các nhà phát hành này không được hưởng sự hỗ trợ rõ ràng của chính phủ dành cho các công ty do FDIC quản lý.
Để làm được điều này, stablecoin sẽ phải được phân loại là chứng khoán và chịu sự giám sát quy định chặt chẽ do SEC cung cấp ngày hôm nay. Hơn nữa, các công ty phát hành stablecoin sẽ phải tiết lộ đầy đủ thông tin có thể giúp các nhà đầu tư nhưng cũng gây áp lực lên các công ty stablecoin với các thủ tục giấy tờ tốn thời gian.
Một cái nhìn thoáng qua về các quy định cấp nhà nước của Hoa Kỳ về stablecoin
Trong khi nhiều người khen ngợi Nhà Trắng vì đã thực hiện một bước quan trọng trong việc quản lý tài sản kỹ thuật số, một số bang như Wyoming đã phải mất nhiều thời gian để đưa ra các quy định về tài sản kỹ thuật số vào năm 2018.
Được cho là bang thân thiện với tiền điện tử nhất ở Hoa Kỳ, Wyoming đã thiết lập nền tảng pháp lý cho các hợp đồng thông minh, làm rõ cách tài sản kỹ thuật số được xử lý trong luật thương mại và thậm chí giúp các doanh nhân dễ dàng thành lập các công ty trách nhiệm hữu hạn để giúp các nhà đầu tư các tiểu bang khác lưu trữ tài sản kỹ thuật số của họ.
Vào tháng 4 năm 2021, tiểu bang thậm chí đã thông qua luật cấp tư cách pháp nhân cho các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) và cho phép các ngân hàng Wyoming đóng vai trò là người giám sát tài sản kỹ thuật số mà không hạn chế các nhà đầu tư tổ chức giữ quyền sở hữu trực tiếp các khoản nắm giữ này.
Tuy nhiên, ngay cả trước Wyoming, Sở Dịch vụ Tài chính của New York (NYDFS) đã ban hành quy định về tiền kỹ thuật số của mình theo Luật Dịch vụ Tài chính New York vào năm 2015. Tiểu bang cho phép các pháp nhân đăng ký BitLicense hoặc điều lệ theo Luật Ngân hàng New York. để tiến hành hoạt động kinh doanh tiền kỹ thuật số trong giới hạn địa lý của nó. Kể từ đó, NYDFS đã cấp nhiều giấy phép và điều lệ tiền tệ kỹ thuật số để đảm bảo rằng cư dân của họ có thể truy cập vào các thị trường tiền tệ kỹ thuật số được quản lý tốt.
Điều này đã khiến New York trở thành một trong những trung tâm quan trọng của sự đổi mới công nghệ trong không gian blockchain và tiền điện tử. Các bang khác như Colorado, Texas, California và Ohio cũng đã áp dụng cách tiếp cận thân thiện với tiền điện tử và đưa ra các quy định bao gồm các khía cạnh khác nhau như khai thác tiền điện tử, bảo vệ người tiêu dùng, doanh nghiệp tiền điện tử và thậm chí cả thuế.
Hiểu quy định về stablecoin được đề xuất
Đề cao tầm quan trọng của việc bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy sự đổi mới trong hệ sinh thái tiền điện tử, thành viên Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ Josh Gottheimer đã giới thiệu dự thảo “Đạo luật Bảo vệ và Đổi mới Stablecoin, 2022” vào ngày 15 tháng 2 năm 2022.
Mô tả các stablecoin “đủ điều kiện” là loại được phát hành bởi các tổ chức lưu ký được bảo hiểm và một số tổ chức phi ngân hàng nhất định, dự luật đề xuất việc giới thiệu quỹ bảo hiểm stablecoin đủ điều kiện để bảo vệ quyền lợi của chủ sở hữu mã thông báo và cho phép họ đổi các stablecoin đủ điều kiện này sang đô la Mỹ bất cứ khi nào cần .
Cung cấp cho Văn phòng kiểm soát tiền tệ (OCC) quyền giám sát đối với các loại stablecoin đủ điều kiện này, dự luật đề xuất rằng SEC và CFTC có thể kiểm tra các loại stablecoin và tiền điện tử không đủ tiêu chuẩn.
Mặc dù dự thảo luật này nhằm mục đích phân biệt các stablecoin được công nhận với thị trường rộng lớn hơn, nhưng nó không nêu rõ làm thế nào các stablecoin hiện tại có thể rơi vào khuôn khổ quy định. Với việc SEC tuyên bố rằng tiền điện tử phải được phân loại là hàng hóa hơn là chứng khoán, cặp lưỡng đảng gồm Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Cynthia Lummis và Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand đã chịu trách nhiệm xây dựng một khuôn khổ tiền điện tử toàn diện hơn được xây dựng dựa trên tiền đề này.
Vào tháng 6 năm 2022, bộ đôi này đã công bố Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm (RFIA), nhằm mục đích đưa tất cả các sản phẩm tiền điện tử tuân theo quy định của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai.
Dự luật RFIA đề xuất rằng CFTC duy trì quyền tài phán độc quyền đối với tất cả các vấn đề liên quan đến các sản phẩm tiền điện tử và giải quyết nhiều câu hỏi về cách có thể bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Nó cũng giới thiệu thuật ngữ ‘tài sản phụ trợ’ và bao gồm bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào được cung cấp hoặc bán cho các nhà đầu tư liên quan đến việc mua hoặc bán chứng khoán được thực hiện như một phần của thỏa thuận trong hợp đồng đầu tư.
Theo định nghĩa, stablecoin hoàn toàn phù hợp với mô tả “tài sản phụ trợ” này và sẽ được đối xử tương tự như các loại hàng hóa khác nếu dự luật được chấp thuận ở dạng hiện tại. Điều này cũng sẽ đưa các stablecoin ra khỏi vòng kiểm soát pháp lý của SEC và mang lại điềm báo tốt cho các công ty stablecoin đang chờ đợi sự rõ ràng từ các cơ quan quản lý liên bang trong một thời gian.
Từ quan điểm của nhà đầu tư, dự luật RFIA quy định loại trừ 200 đô la từ tổng thu nhập của một cá nhân được trao đổi thay cho tiền ảo để thanh toán hàng hóa và dịch vụ.
Ngoài ra, dự luật đề xuất rằng tài sản kỹ thuật số nhận được thông qua khai thác hoặc đặt cược không nên được thêm vào tổng thu nhập của người đóng thuế và chỉ đạo Cán bộ giải trình của Chính phủ (GAO) nghiên cứu các cơ hội và rủi ro khi nghỉ hưu đầu tư vào tài sản kỹ thuật số.
Đối với cả các nhà đầu tư và các nhà đổi mới, dự thảo luật này mang lại sự cứu trợ rất cần thiết và thể hiện quan điểm ủng hộ đang được các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ thông qua. Nó nêu chi tiết các khía cạnh quy định quan trọng liên quan đến thanh toán, bảo vệ người tiêu dùng và cách xử lý tài sản thế chấp khi các thủ tục phá sản được bắt đầu.
Khi được thông qua, RFIA sẽ không chỉ đóng vai trò là khuôn khổ cho thị trường Hoa Kỳ mà còn thúc đẩy các quốc gia khác đưa ra luật để thúc đẩy sự đổi mới tiền điện tử hơn nữa.
Con đường pháp lý phía trước
Mặc dù dự luật RFIA khó có thể được thông qua vào năm 2022, do cuộc bầu cử giữa kỳ sẽ diễn ra vào tháng 11 năm 2022, nó cung cấp một cơ sở toàn diện để có thể tiến hành các cuộc cân nhắc tiếp theo. Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là dự luật sẽ được đưa ra tại Quốc hội Hoa Kỳ lần thứ 118, với Nghị sĩ Hoa Kỳ Patrick Henry dự kiến sẽ đưa dự thảo luật này thành luật với tư cách là chủ tịch tiếp theo của Ủy ban Dịch vụ Tài chính.
Điều này xoay quanh việc liệu đảng Cộng hòa có nắm quyền Hạ viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ hay không, đặc biệt là khi xem xét thực tế là các thành viên đảng Cộng hòa đã ủng hộ trung thành các tài sản tiền điện tử và đã kêu gọi một cách tiếp cận thực dụng hơn đối với việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số. Dù bằng cách nào, dự luật RFIA nêu chi tiết nhiều điều khoản có thể được đưa vào luật cuối cùng và do đó đảm bảo sự kiểm tra chặt chẽ hơn của các thành viên trong ngành tiền điện tử, các doanh nhân tiền điện tử mới chớm nở và các nhà đầu tư.
